Desconstruindo o Euro

04-04-2014 - João Ferreira do Amaral

Em janeiro, Chris Williamson, economista-chefe da firma de pesquisa Markit economia, chamado França  "o novo homem doente da Europa".  Com o crescimento do PIB próximo de zero, o aumento do desemprego e crescente dívida pública - para não falar de contra-produtivo políticas de austeridade - é difícil argumentar em contrário.  Dada profunda importância da França para a estabilidade económica e política da Europa, isso representa uma grande ameaça para todo o projecto europeu.

Desenvolvimentos recentes confirmam o diagnóstico de Williamson.  Atividade empresarial francês caiu para uma baixa de sete meses em dezembro.  Enquanto as receitas fiscais no ano passado aumentou em € 32000000000 $ (44 bilhões), o  déficit do governo  caiu por uma mera € 8 bilhões e  dívida pública aumentou  de 89% do PIB para mais de 93%.  Enquanto isso,  o desemprego  subiu de 9,5% para 10,5%.

A conclusão óbvia é que a austeridade não é a resposta.  De facto, a França deve abandonar suas políticas actuais, por conta própria - e do resto da Europa - sake.

Problemas da França, como os de outras economias problemáticas da zona do euro, derivam do fato de que a taxa de câmbio do euro não se alinha com as posições económicas dos países membros.  Como resultado, taxas de câmbio virtuais desses países  vis-à-vis  Alemanha são extremamente sobrevalorizada, na medida em que os salários nesses países têm aumentado mais rapidamente, e a produtividade do trabalho de forma mais lenta do que na Alemanha.  Dado que as implícitas taxas de câmbio nominais são fixos "para sempre" dentro do euro, estes países acumularam grandes déficits em relação à Alemanha.

Da mesma forma, taxas de câmbio dos países deficitários estão sobrevalorizados em relação a países terceiros, como os Estados Unidos eo Japão, enquanto a moeda da Alemanha é subestimado, porque a taxa de câmbio do euro é determinada pelo balanço de pagamentos da zona euro como um todo, que a Alemanha do maciço superávit distorce.  Em suma, a taxa de câmbio do euro é muito fraco para o equilíbrio na Alemanha e muito forte para o equilíbrio na França e as outras economias da zona do euro menos competitivos.

Economias mais fracas da zona do euro, portanto, enfrentam um dilema: ou se expandir em linha com o potencial produtivo, incorrendo, assim, déficits externos, ou impor austeridade, eliminando os déficits externos apertando importações.  Sob pressão da Alemanha, que até agora têm perseguido a última opção.

A actual tendência "austeridade competitivo" é irracional, em primeiro lugar, porque, ao minar a demanda doméstica, que contradiz directamente o princípio fundamental da união monetária que um grande mercado interno deve agir como um amortecedor contra choques de demanda externa.  Isso está causando todos a sofrer - mesmo na Alemanha.  De fato, de 2007 a 2012, as exportações da Alemanha para outros países da zona do euro diminuiu 9%, passando de € 432.000.000.000 a 393.000.000.000 €.

Mas esta não é a única ameaça que representa para a prosperidade austeridade duramente conquistada da Alemanha.  O euro também causou ciclo de negócios da Alemanha a divergir daqueles das economias menos competitivas, ao proibir as políticas monetárias personalizadas.  E a política monetária comum que todos estão sendo forçadas a perseguir é intensificar as pressões deflacionarias nos países mais fracos, aumentando as pressões inflacionárias na Alemanha.

Além disso, populações de economias estagnadas da zona do euro estão cada vez mais exigentes que a Alemanha mudar suas políticas, aumentando os salários e as medidas destinadas a impulsionar o consumo e poupança desencorajar execução.  Ao responder a essas demandas ajudaria a aliviar as tensões políticas em toda a zona do euro, que teriam de enfrentar uma forte oposição dentro da Alemanha.

Da mesma forma, resolver as crises que inevitavelmente emergem do actual sistema rígido de taxas de câmbio, requerem Alemanha a concordar ou a remissão de dívidas ou de grande escala compras de títulos do governo, por parte do Banco Central Europeu, que iria inundar a zona do euro com liquidez.  Qualquer resultado seria contrário aos interesses e preferências da Alemanha, tornando-se tão injusto como uma abordagem de austeridade.

Que as necessidades da zona do euro é uma solução que não obriga nenhum país ou grupo de países a suportar o peso do ajuste - e isso significa uma segmentação controlada da união monetária.  Ao contrário da crença popular, isso poderia ser feito de uma forma que revigora o ideal europeu, em vez de reviver o nacionalismo paroquial do passado.  A chave é assegurar que ele surge do núcleo económico e político da União Europeia.

Especificamente, a Alemanha, maior potência económica da Europa, e da França, o progenitor intelectual da unificação europeia, deve anunciar sua saída simultânea do euro e voltar a adopção do Deutsche Mark e o Franco.  Isso provocaria a reavaliação imediata do Deutsche Mark - e, possivelmente, do Franco - em relação ao Euro.

Por sua vez, outros países membros da UE teria que decidir sobre a manutenção do euro na sua forma truncada ou reverter para suas próprias moedas nacionais, possivelmente atrelar-los para o Deutsche Mark revivido ou franco.  Independentemente da sua decisão, a competitividade dos preços das economias mais fracas da zona do euro iria melhorar consideravelmente.

Claro, França e a Alemanha teriam de implementar medidas provisórias para salvaguardar a estabilidade dos seus sistemas bancários ".   Além disso, eles teriam que negociar com o BCE e outros governos europeus um plano para o gerenciamento de dívidas denominadas em euros.

Um período de incerteza monetária, conforme economias europeias adaptadas ao novo ambiente, seria inevitável.  Mas isso seria muito melhor do que o impasse económico e político em que a zona do euro está agora preso.

João Ferreira do Amaral foi professor de Economia e Política Económica da Universidade de Lisboa e conselheiro económico de um presidente Português, e é o autor do livro Porque Devemos Sair do Euro- O divórcio necessário para tirar Portugal da crise

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