19-03-2021

O repentino aumento de "empresas de aquisição de propósito específico" e criptomoedas fala menos sobre as virtudes desses veículos do que sobre os excessos do mercado altista actual. No longo prazo, esses activos cairão principalmente na mesma categoria das "acções de crescimento" especulativas de hoje.

Recentemente fui abordado sobre a criação de minha própria “empresa de aquisição de propósito específico” (SPAC), o que me permitiria garantir compromissos financeiros de investidores na expectativa de que acabarei adquirindo alguns negócios promissores que preferem evitar um público inicial oferta. Ao me imaginar nesse novo papel, pensei que poderia estar duplamente na moda se também pulasse no campo florescente das cripto moedas. Tem havido muitas manchetes sobre fazer sucesso rapidamente, então por que não entrar em ação?2

Por ser um participante enrugado dos mercados financeiros, recusei o convite. A popularidade crescente de SPACs e cripto moedas parece reflectir não seus próprios pontos fortes, mas sim os excessos do momento actual, com seu mercado altista em acções, taxas de juros ultra baixas e altas baseadas em políticas após um ano de bloqueios de COVID-19 .

Para ter certeza, em alguns casos, seguir a rota SPAC para um retorno saudável provavelmente faz muito sentido. Mas o fato de que tantas dessas entidades estão sendo criadas deve levantar preocupações sobre os riscos iminentes nos mercados circundantes.

Quanto ao fenómeno da cripto moeda, tentei manter a mente aberta, mas o economista em mim se esforça para entendê-lo. Eu certamente entendo as reclamações convencionais sobre as principais moedas fiduciárias. Ao longo de minha carreira como analista de câmbio, muitas vezes descobri que era muito mais fácil não gostar de uma determinada moeda do que encontrar uma com um apelo óbvio.

Ainda me lembro do que pensei durante a preparação para a introdução do euro. Agregar economias europeias individuais sob uma moeda compartilhada eliminaria uma fonte importante de restrição da política monetária - o temido Bundesbank alemão - e introduziria um novo conjunto de riscos para o mercado monetário global. Essa preocupação me levou (brevemente) a apostar no ouro. Mas, na época em que o euro foi introduzido em 1999, eu havia me persuadido de seus atractivos e mudado minha visão (o que acabou sendo um erro nos primeiros anos, mas não no longo prazo).

Da mesma forma, perdi a conta de todos os artigos que escrevi e li sobre a suposta insustentabilidade da balança de pagamentos dos Estados Unidos e o declínio iminente do dólar. É verdade que essas advertências (e presságios semelhantes sobre a longa experiência do Japão em generosidade de política monetária) ainda precisam ser confirmadas. Mas, com todas essas evidências indutivas, posso ver por que há tanto entusiasmo por trás do Bitcoin, a versão moderna do ouro, e seus muitos concorrentes. Particularmente nas economias em desenvolvimento e “emergentes”, onde muitas vezes não se pode confiar no banco central ou investir em moedas estrangeiras, a oportunidade de guardar as economias em uma moeda digital é obviamente convidativa.

Da mesma forma, há muito que se defende a criação de uma nova moeda mundial - ou a actualização dos activos de reserva do Fundo Monetário Internacional, direitos de saque especiais - para mitigar alguns dos excessos associados ao dólar, euro, iene, libra , ou qualquer outra moeda nacional. Por sua vez, a China já introduziu uma moeda digital para o banco central, na esperança de lançar as bases para um novo sistema monetário global mais estável.

Mas essas inovações são fundamentalmente diferentes de uma cripto moeda como o Bitcoin. A visão padrão dos livros didácticos de economia é que, para uma moeda ter credibilidade, ela deve servir como meio de troca, reserva de valor e unidade de conta. É difícil ver como uma cripto moeda poderia atender a todas essas três condições o tempo todo. É verdade que algumas cripto moedas demonstraram capacidade de executar algumas dessas funções algumas vezes. Mas o preço do Bitcoin, a cripto moeda canónica, é tão volátil que é quase impossível imaginá-lo se tornando uma reserva confiável de valor ou meio de troca.1

Além disso, subjacente a essas três funções está o papel bastante importante da política monetária. O gerenciamento de moeda é uma ferramenta fundamental para a formulação de políticas macroeconómicas. Por que deveríamos entregar essa função a alguma força anónima ou amorfa, como um livro-razão descentralizado, especialmente aquele que limita a oferta geral de moeda, garantindo assim a volatilidade perpétua?1

De qualquer forma, será interessante ver o que acontecerá com as cripto moedas quando os bancos centrais finalmente começarem a aumentar as taxas de juros após anos de manutenção de políticas monetárias ultraperiféricas. Já vimos que o preço do Bitcoin tende a cair drasticamente durante os episódios de “risco”, quando os mercados se movem repentinamente para activos seguros. A este respeito, exibe o mesmo comportamento que muitas “acções de crescimento” e outras apostas altamente especulativas.

No interesse da transparência, considerei comprar algum Bitcoin alguns anos atrás, quando seu preço caiu de US $ 18.000 para menos de US $ 8.000 no espaço de cerca de dois meses. Amigos meus previram que esse valor  ultrapassaria US $ 50.000  em dois anos - e assim foi.

No final das contas, decidi não fazer isso, porque já havia assumido muitos riscos ao investir em empresas em estágio inicial que pelo menos serviam a algum propósito óbvio. Mas mesmo se eu tivesse apostado no Bitcoin, teria entendido que era apenas um punt especulativo, não uma aposta no futuro do sistema monetário.

As apostas especulativas às vezes valem a pena, e eu dou os parabéns aqueles que compraram Bitcoin desde o início. Mas eu daria a eles o mesmo conselho que daria a um ganhador da lotaria: não deixe sua sorte inesperada subir à sua cabeça.

JIM O'NEILL

Jim O'Neill, ex-presidente da Goldman Sachs Asset Management e ex-ministro do Tesouro do Reino Unido, é presidente da Chatham House.