11-03-2016
NOVA YORK - A pergunta que recebo com mais frequência nos dias de hoje é a seguinte: 2008 voltou e vamos para outra crise financeira e de recessão global?
Minha resposta não foi franca, mas esclareceu que o recente episódio de turbulência no mercado financeiro global, provavelmente, mais grave do que qualquer período de comportamento de aversão volatilidade e risco desde 2009. Isto é porque agora há pelo menos sete causas de risco catástrofe global, ao contrário dos únicos factores a crise da zona do euro, o episódio de "birra cone" (quando a Reserva Federal anunciou uma possível redução no início de suas compras de títulos), uma possível saída da Grécia da zona do euro e uma aterragem forçada económico da China, têm alimentado a volatilidade nos últimos anos.
Em primeiro lugar, os temores sobre uma paragem forçada da China e do seu potencial impacto sobre o mercado de acções e o valor do renminbi ter retornado com uma vingança. Enquanto a China é mais propensa a ter uma aterragem forçada em vez de choque, mas para acalmar as preocupações dos investidores devido à actual desaceleração no crescimento e continuarem a fuga de capitais.
Em segundo lugar, os mercados emergentes estão em sérios apuros. Ventos globais que enfrentam de frente (a desaceleração na China, no final do super-ciclo das matérias-primas, a saída de taxas zero do Fed de política monetária). Muitas experiências desequilíbrios macro, tais como déficits em conta corrente e os gémeos fiscais e lutar contra o aumento da inflação e desaceleração do crescimento. A maioria não implementou reformas estruturais para impulsionar o crescimento potencial fraco. E a moeda mais fraca aumenta o valor real de biliões de dólares de dívida acumulados ao longo dos últimos dez anos.
Em terceiro lugar, o Fed provavelmente erradamente abandonou sua política de taxa de juro zero em Dezembro. Crescimento mais fraco, inflação mais baixa (devido ao maior queda dos preços do petróleo) e as condições financeiras mais difíceis (para um dólar mais forte, mercado de valores corrigidos e os spreads de crédito mais elevados) agora ameaçam o crescimento e expectativas na inflação americana.
Quartos, muitos riscos geopolíticos surgidos já estão chegando a um ponto de ebulição. Talvez a causa mais imediata de incerteza é a perspectiva de uma Guerra Fria -interrompida pelos interessados - conflito de longo prazo entre as potências regionais do Médio Oriente, principalmente a Arábia Saudita, shitas e do Irão, sunita.
Em quinto lugar, o colapso dos preços do petróleo está causando quedas nas bolsas dos EUA e mundiais e aumentos de spreads de crédito. Isso pode agora apontar para um fraco - em vez de procura global e de oferta crescente - crescimento e desaceleração na China, nos mercados emergentes e nos Estados Unidos.
Baixos preços do petróleo também prejudicou os produtores de energia nos Estados Unidos, que compõem uma parcela significativa do mercado de acções nos EUA, e impor crédito e potenciais defaults para as economias que são exportadores com perdas líquidas na energia e em suas dívidas soberanas , as suas empresas estatais e empresas do sector da energia. Na medida em que os regulamentos podiam evitar que os criadores de mercado fornecessem liquidez e absorvessem a volatilidade do mercado, cada choque fundamental torna-se mais agudo, em termos de correcções de preços activos de risco.
Em sexto lugar, os bancos globais estão ameaçados por retornos mais baixos devido a novos regulamentos implementados desde 2008, o crescimento da tecnologia financeira que ameaça alterar seus modelos de negócios já em dificuldades, o aumento do uso de taxas de política negativo monetária, perdas de crédito aumentar em activos podres (energia, matérias-primas, mercados emergentes, tomadores de empréstimos corporativos europeus frágeis) e do movimento na Europa para os credores dos bancos assumir parte da dívida, em vez de resgatá-los agora restrita aos auxílios estatais.
Finalmente, este ano a União Europeia e da zona do euro poderia ser o marco zero para uma turbulência financeira global. Os bancos europeus estão em apuros. A crise migratória poderia levar ao fim do Acordo de Schengen e (juntamente com outros problemas domésticos) no final do governo da chanceler alemã, Angela Merkel.
Além disso, a saída da Grã-Bretanha da UE está a tornar-se cada vez mais provável. Agora que o governo grego e os seus credores estão de volta em uma colisão, o risco de uma saída da Grécia pode retornar. Partidos populistas de direita e esquerda estão ganhando força em toda a Europa. Consequentemente, a Europa cada vez maior risco de se desintegrar. Para piorar a situação, seu bairro não é seguro: há guerras não só no Oriente Médio, mas também na Ucrânia, apesar das repetidas tentativas por parte da UE para negociar a paz, enquanto a Rússia está se tornando mais agressivo em as fronteiras da Europa do Báltico aos Balcãs.
No passado, os riscos de desastres estavam os medos ocasionais sobre o crescimento acabou por ser apenas isso e resposta política foi forte e eficaz, o que permitiu que os episódios de alto risco serem curtos e os preços foram restaurados e os activos (se não maior ainda) chegaram aos altos níveis anteriores. Hoje, existem sete causas de potencial risco de uma catástrofe global, e a economia mundial está a passar de uma expansão anémica (crescimento positivo acelera) a uma desaceleração (desacelera crescimento positivo), que resultam em uma maior redução de preço activos de risco (acções, commodities, crédito) no mundo todo.
Ao mesmo tempo, as políticas que desacelerou e inverteu o circuito da destruição entre a economia real e activos de risco estão caindo frouxamente. A combinação de políticas não é certo, devido à dependência excessiva sobre a política monetária, em vez de política fiscal. Na verdade, as políticas monetárias estão se tornando cada vez menos convencional, o que se reflecte na tendência de vários bancos centrais para as taxas de juros reais negativas; e estas políticas não convencionais risco de fazer mais mal do que bem porque eles afectam a rentabilidade dos bancos e outras instituições financeiras.
Dois meses funestos para os mercados financeiros pode resultar em Março para uma recuperação de activos restaurativo como acções globais, enquanto alguns bancos centrais chave (o BPC, o Banco Central Europeu e o Banco do Japão) tornam-se mais flexível, enquanto outros (o Fed e o Banco da Inglaterra) continuar esperando um pouco mais. Mas erupções repetidas geradas por algumas das sete causas de risco de desastre global farão com que o resto do ano, ao contrário dos sete anteriores, é mau para activos de risco e anémico para o crescimento global.
Nouriel Roubini
Nouriel Roubini, professor na Stern School of Business e Presidente da NYU Roubini Global Economics, foi Economista Sénior para Assuntos Internacionais no Conselho de Assessores Económicos da Casa Branca durante a administração Clinton. Ele trabalhou para o Fundo Monetário Internacional, o Banco Central dos EUA, e Banco Mundial.
