08-01-2016

WASHINGTON, DC - Novembro do ataque terrorista em Paris, com o afluxo de refugiados para a Europa são apenas o sintoma mais recente das tensões políticas e económicas agudas do Norte de África e no Médio Oriente. E esses eventos não são de maneira nenhuma incidentes isolados. Há também os conflitos em crescendo noutros lugares; e há cerca de 60 milhões de pessoas deslocadas em todo o mundo.

Além disso, 2015 está a caminho de ser o ano mais quente já registado, com um El Niño muito forte o que resultou em desastres relacionados com o clima ao longo do Pacífico. E a chegada da normalização das taxas de juros nos Estados Unidos, juntamente com a desaceleração na China, está a contribuir para uma maior incerteza e volatilidade na economia global.

De fato, tem havido uma forte desaceleração no crescimento do comércio mundial; e a queda dos preços das matérias-primas colocam problemas para as economias baseadas em recursos naturais.

Uma das razões para a economia global estar tão lenta é a estabilidade financeira ainda não estar assegurada, embora já terem passado sete anos desde o colapso do Lehman Brothers. Em muitos países, ainda existem fragilidades no sector financeiro - e riscos financeiros estão crescendo em mercados emergentes.

A soma de tudo isso levará a que o crescimento global em 2016 será decepcionante e desigual. As perspectivas de crescimento a médio prazo da economia mundial também enfraqueceram, porque o potencial de crescimento é prejudicado por um baixo nível de produtividade, o envelhecimento da população, e os legados da crise financeira global. A elevada dívida, baixo investimento e bancos fracos continuam a tornar-se um fardo para algumas economias avançadas, especialmente na Europa; e muitas economias emergentes continuam a enfrentar subsequentes novos ajustes e configurações de investimentos de crédito e de pós-crise.

Esta perspectiva é fortemente afectada por algumas das principais transições económicas que estão criando efeitos de contágio e os efeitos retornam derrames em todo o mundo, especialmente a transição da China para um novo modelo de crescimento e a normalização da política monetária dos EUA. Ambas as mudanças são necessárias e saudáveis. Elas são bons para a China, boas para os EUA e bom para o mundo. O desafio é para administra-las da melhor maneira e o mais eficientemente possível.

China tem implementado reformas estruturais profundas para aumentar o rendimento e os padrões de vida, está em busca de um "novo normal", com um crescimento mais lento, mais seguro mas mais sustentável que se baseia mais em serviços e menos em fabricação e commodities-investimento intensivo. Mas as autoridades chinesas estão enfrentando um equilíbrio delicado: eles precisam para implementar estas reformas difíceis e, ao mesmo tempo, a procura deve preservar a estabilidade financeira do seu país.

No verão passado, sentiu-se um efeito de ruptura desta transição sentida quando os temores dos investidores sobre o ritmo de desaceleração da economia chinesa colocaram mais pressão sobre os mercados de commodities e causou grande depreciação da taxa de câmbio em um número de países exportadores de commodities que dependem da procura chinesa. Como a China investe menos, a sua necessidade de matérias-primas é reduzido - e incluem, por exemplo, que a China hoje consome 60% do minério de ferro do mundo. Isto contribuirá para o que poderia ser um prolongado período de baixos preços das matérias-primas, mesmo que os formuladores de políticas terão de gerir com cuidado - especialmente em países que são grandes exportadores de commodities, como Austrália e Brasil.

A segunda grande transição está relacionada com a decisão da Reserva Federal de aumentar as taxas de juros. Embora o Fed tenha indicado claramente que se espera que as taxas de permanecer baixas por algum tempo, esta transição reflecte a existência de melhores condições económicas em os EUA, o que também é bom para a economia mundial.

As baixas taxas de juro contribuíram para a busca de rendimento por parte dos investidores, que apoiaram a tomada de riscos financeiros e valorizações mais elevadas de acções, obrigações governamentais e de crédito corporativo. Portanto, o Fed também enfrenta um equilíbrio delicado: para normalizar as taxas de juros e, ao mesmo tempo, minimizar o risco de perturbações nos mercados financeiros.

Há também possíveis repercussões no presente. Mesmo antes do aumento das taxas de juros nos Estados Unidos em Dezembro, a perspectiva de uma política monetária mais restritiva contribuíram para os custos de financiamento mais elevados para alguns mutuários, incluindo economias emergentes e em desenvolvimento.

Isso faz parte de um ajuste necessário das condições financeiras em todo o mundo. O processo, no entanto, pode ser complicado por mudanças estruturais nos mercados de títulos, que se tornaram-se menos líquidos e mais frágil - e isso é uma receita que leva a perturbações nos mercados e reacções exageradas.

Fora das economias avançadas, os países são geramente geralmente mais bem preparado para lidar com taxas de juros que são mais elevados em comparação com o passado. E, no entanto, estou preocupado com a sua capacidade de absorver os choques. Muitas economias emergentes e em desenvolvimento reagiram à crise financeira global ditando medidas anti-cíclicas ousadas, tanto fiscais e monetárias. Ao usar esses buffers políticos foram capazes de liderar a economia global em momento de necessidade. E, durante o decurso dos últimos cinco anos, estas economias terem realizado quase 80% do crescimento global.

No entanto, estas iniciativas em termos de políticas eram geralmente acompanhadas por um aumento da alavancagem financeira no sector privado, e muitos países efectuadas mais dívida - e uma parte significativa da dívida foi fixado em dólares americanos. Por conseguinte, o aumento da taxa de juros nos Estados Unidos e um dólar mais forte poderia trair desigualdade e paridade cambial, levando a moratórias corporativas - e um contágio vicioso se espalhando para os bancos e os Estados soberanos.

E, no entanto, sabemos que os riscos de deterioração destas transições podem ser geridos apoiando a procura, preservando a estabilidade financeira e a implementação de reformas estruturais, a maioria das economias avançadas, excepto para os EUA e, possivelmente, o Reino Unido, continuarão a precisar de políticas monetárias mais maleáveis. Todas as economias avançadas, no entanto, deveriam incorporar plenamente os riscos de efeitos colaterais nas suas tomadas de decisão e devem assegurar que as suas comunicações são claras a este respeito.

O euro, por sua vez, pode melhorar as suas perspectivas para começar a trabalhar de forma decisiva em empréstimos em mora, totalizando valor de cerca de € 900000000000 - um dos principais legados não resolvidos da crise financeira. Fazê-lo seria permitir que os bancos a aumentar a oferta de crédito disponível para as empresas e as famílias, e, portanto, o poder de acomodação monetária irá aumentar, o que por sua vez iria melhorar as perspectivas de crescimento e reforçar a confiança no mercado.

As economias emergentes precisam de melhorar a monitorização da exposição de grandes empresas ao risco cambial. Eles também devem garantir a estabilidade financeira através da utilização de ferramentas macro prudenciais para fortalecer a resiliência e flexibilidade dos bancos para a acumulação da dívida externa e de alavancagem das empresas.

Globalmente, há uma necessidade urgente de completar e implementar o programa de reforma regulamentar - com um foco especial em melhorar a transparência e a supervisão de instituições financeiras não bancárias, ou bancos nas sombras. E, da mesma forma, temos uma outra importante tarefa pela frente: para melhorar a qualidade ainda quadro de resolução insuficiente para as instituições financeiras sistémicas e internacionalmente activos.

No lado fiscal, os países devem usar políticas que são, na medida do possível, mais flexível e pro-crescimento. O FMI continua a recomendar que as economias avançadas têm espaço para estímulo fiscal para impulsionar o uso do investimento público, especialmente em infra-estruturas de qualidade. Os planos orçamentais a médio prazo credíveis também permanecem uma prioridade, especialmente para US e no Japão.

Os exportadores de matérias-primas que têm uma margem de manobra da política fiscal devem ser usado para suavizar o ajuste de margem para preços mais baixos. Outros países devem contar com crescimento favorável reequilíbrio fiscal - por exemplo, através da implementação de reformas fiscais e dos preços da energia, e a refixação gastos, incluindo entre eles a protecção dos mais vulneráveis.

Los países exportadores de materias primas, como ser Chile, Colombia, Noruega, y Botsuana utilizaron el auge de las materias primas para fortalecer sus marcos fiscales frente a los shocks.

Os países exportadores de matérias-primas, como o Chile, a Colômbia, Noruega, Botswana usaram o auge dos preços para fortalecer os seus objectivos fiscais orçamentais contra choques os financeiros. Isto deu-lhes mais controle sobre o ritmo de ajustamento orçamental necessário, que por sua vez permitiu-lhes manter o crescimento. Esta é uma lição útil para os outros.

Finalmente, todos os países precisam melhorar a qualidade das suas estruturas económicas, reformando seus mercados de trabalho e de produtos, sua infra-estrutura, os seus sistemas de saúde e educação, e políticas de comércio exterior. Implementação, é claro, exige que a política hábil e perspicaz, especialmente nesta fase de menor crescimento e maior incerteza. E, dado o carácter colectivo de muitas das questões envolvidas - como as alterações climáticas, comércio, migração, e rede global de segurança financeira - uma maior cooperação internacional é mais urgente e mais essencial do que nunca.

Fiquei contente de ver que este espírito transcendeu a adopção dos Objectivos de Desenvolvimento Sustentável, no mês de Setembro e, novamente, que o espírito estava presente na Conferência das Nações Unidas sobre Mudanças Climáticas em Paris em Dezembro. Além disso, a crise dos refugiados no Oriente Médio e na Europa não é apenas uma questão humanitária; é também uma questão económica que afecta a todos.

E, todos nós temos a obrigação de ajudar.

Sim, é verdade que os desafios que o mundo enfrenta, em 2016 são grandes. Mas as políticas, a cooperação e a liderança certa, poderão geri-los para o benefício de todos nós.

Christine Lagarde

Christine Lagarde é Managing Director do Fundo Monetário Internacional. Ela já ocupou o cargo de ministro das Finanças da França entre 2007 e 2011, e em 2009 foi nomeado pelo Financial Times como o melhor ministro das Finanças da zona do euro.