24-12-2015

FRANKFURT - Na semana passada, o governo do recém-eleito presidente da Argentina, Mauricio Macri, iniciou um programa ousado para revitalizar uma economia comprovadamente sitiada, e infestados com uma inflação vertiginosa. Numa altura em que uma nova crise ameaça o país, não se deve subestimar a importância deste processo, não só para a Argentina, mas também para outros países, cujos líderes estão à procura qualquer pista sobre como lidar com suas próprias dificuldades económicas.

Em resultado da má gestão, a economia da Argentina registou um fraco desempenho em décadas. Os governos anteriores já tentou se esquivar das decisões políticas difíceis e contornar as questões fundamentais, aplicando controlos ineficazes levaram a uma má alocação de recursos e minou a capacidade da Argentina para gerar ganhos em moeda estrangeira necessário para cobrir o custo de suas importações, causando escassez no mercado interno. A recente queda nos preços das commodities tem agravado a situação, esgotando o pouco crescimento que permaneceu na economia, ao mesmo tempo que alimenta a inflação, a pobreza crescente e a disseminação de insegurança económica e instabilidade financeira.

Em teoria, os governos confrontados com uma situação deste tipo têm cinco opções básicas para conter uma crise, na expectativa dos efeitos gerados por medidas de revitalização dos motores de crescimento e de emprego.

Desde que sejam cuidadosamente desenvolvido e coordenados, estes cinco passos podem ajudar não só para resolver as dificuldades económicas e financeiras imediatas, mas também instalar um ambiente propício ao crescimento mais forte, a criação de emprego, e uma estabilidade financeira a longo prazo. Eles podem, portanto, conter a propagação da adversidade económica na população, proteger os mais vulneráveis, e ancorar as gerações futuras sobre uma base melhor.

Na prática, porém, os governos são frequentemente confrontados com complicações que colocam a aplicação efectiva destas medidas. Quando os líderes políticos não são suficientemente cuidadoso, duas dificuldades específicas podem surgir e piorar a outra, mesmo ameaçando empurrar a economia para o abismo.

A primeira dificuldade surge quando diversos factores específicos, seja real ou percebida, dificultam algumas oportunidades presentes no menu de ajuste. Alguns itens podem já ter sido esgotados: é possível que o país tem mais riqueza ou reservas a que recorrer, ou que os credores tornar muito raro. Outras medidas, como o ajuste fiscal deve então ser aplicadas com muito cuidado, para evitar que atrapalhe a meta do crescimento.

A segunda dificuldade está no momento, os governos que procuram assegurar que as medidas são eficazes na sequência correcta. A implementação eficaz requer uma compreensão das características-chave relacionadas com as interacções económicas e financeiras, incluindo não só os efeitos de feedback, mas também os aspectos comportamentais relacionados às respostas do sector privado. Tudo isso também deve ser estreitamente coordenado com a continuação das reformas do lado da oferta, para promover um crescimento forte, sustentável e inclusivo.

É aqui que a abordagem do governo Macri é uma excepção histórica. Macri assumiu as rédeas da presidência através da adopção de uma estratégia baseada em explosão no gatilho e a audácia - uma estratégia extremamente arriscada - que coloca ênfase em uma liberalização agressiva de preços e remoção de controlos em umas quantitativas antes das cinco medidas relacionadas com a gestão da procura e assistência financeira. Já nós já vemos um abandono da maior parte das taxas de exportação e controles cambiais, uma redução da tributação dos rendimentos e uma emancipação da taxa de câmbio, o que levou a uma depreciação imediata 30% do peso argentino.

Historicamente, poucos governos têm implementado este tipo de sequenciamento, além disso, com tal fervor; a maioria deles estão hesitantes em mostrar efeito, especialmente quando se trata de liberalização total da moeda. Esses governos comprometeram-se tais medidas têm tipicamente feito no final - ou, pelo menos, em paralelo - uma contribuição em dinheiro e esforços para controlar a procura.

Isso é facilmente explicado: tomar o tempo para criar as condições para a liberalização, esses governos esperavam no limiar do pico inicial da inflação dos preços, evitando assim uma espiral salários-preços e travar a fuga de capitais. Esses governos temiam que, em caso de ocorrência de tais dificuldades, eles estão sabotando as medidas de reforma e corroer o apoio popular necessário para avançar.

Se ele revitalizar a economia argentina em um sustentável e inclusivo nível, o governo Macri terá que agir rapidamente para mobilizar assistência financeira externa substancial, para gerar recursos adicionais a nível nacional, e implementar reformas estruturais mais profundas. Se bem sucedida, a estratégia económica ousada da Argentina poderia se tornar um modelo para hoje e amanhã para outros países. Mas, se essa abordagem não - por causa da má sequenciamento ou surto de descontentamento popular - esses outros países mais relutantes para supressão dos controlos e para liberalizar totalmente a sua moeda. A confusão política que resultaria seria desastrosa para todos.

Mohamed A. El-Erian

Mohamed A. El-Erian, principal assessor económico da Allianz e membro de seu Comité Executivo Internacional, é Presidente do Conselho de Desenvolvimento Global do presidente Barack Obama. Anteriormente, actuou como CEO e co-director de investimentos da PIMCO. Ele foi nomeado um para o Top 100 Pensadores da Política Externa Global em 2009, 2010, 2011 e 2012. Seu livro Quando Markets Collide foi nomeado pelo Financial Times / Goldman Sachs o Livro do Ano e foi nomeado o melhor livro de 2008 pelo The Economist.

Traduzido do Inglês por Martin Morel