11-09-2015

MUNIQUE - O debate sobre se a Grécia deve deixar a zona do euro fortaleceu a ideia de que a Alemanha, e as outras economias igualmente fortes, serviriam melhor o resto do continente se eles fossem os únicos a sair da união monetária. Mas, embora essa noção possa ganhar alguns aplausos, implementá-la seria míope, impraticável, e economicamente duvidosa.

Para começar, ela não seria fácil por ficar sem a maior economia da Europa da moeda única. Qualquer discussão séria de tal objectivo seria causar o caos nos mercados financeiros, dadas as muitas incertezas associadas ao processo.

Ainda mais importantes são as falhas económicas do argumento, três das quais são imediatamente aparentes. Em primeiro lugar, os defensores de uma saída alemã colocam demasiada fé no poder de moedas fracas para alimentar uma economia. Eles argumentam que se a Alemanha virasse à esquerda, o resto da zona do euro iria desvalorizar e que essa desvalorização iria restaurar o crescimento. Isto é improvável.

Antes da introdução do euro, países como a Itália, Grécia, Espanha e Portugal – e até a década de 1980, a França, bem como - regularmente desvalorizavam as suas moedas. O resultado foi a inflação com pouco crescimento. Foi precisamente as consequências dolorosas de suas moedas deslizantes que seduziram esses países para participar de uma união monetária com a Alemanha.

Desvalorização da moeda pode impulsionar as exportações no curto prazo, mas também torna as importações mais caras, corroendo o poder de compra das famílias. Trabalhadores em seguida, exigem salários mais elevados para compensar. A menos que o banco central seja muito forte e preparado para engendrar uma desaceleração económica, salários mais altos tendem a empurrar para cima a inflação. O resultado é muitas vezes uma espiral salários-preços que compensa rapidamente os ganhos de competitividade de uma moeda mais fraca.

Em segundo lugar, os defensores de uma saída alemã alegam que a sua economia é muito competitivo para compartilhar uma moeda com jogadores mais fracos, como a Itália, França e Espanha. Esta é lisonjeiro, mas errado. Desde 2000, o crescimento do PIB acumulado da França tem sido o mesmo que da Alemanha. Irlanda e Espanha têm feito ainda melhor, apesar das recessões profundas que tiveram de suportar durante a crise.

Competitividade não depende apenas, nem principalmente, na taxa de câmbio. Fundamentos como produtividade, educação, investigação e desenvolvimento e do sistema fiscal são mais importantes. Nessas áreas, a Alemanha está longe de estar em uma liga própria. Pelo contrário, o país terá de parar para descansar sobre os louros e reiniciar reformas internas, se é para manter a sua posição forte na zona do euro e a nível mundial. Em qualquer caso, seria absurdo para reorganizar a união monetária toda vez que a competitividade relativa dos membros individuais muda.

Finalmente, os defensores da reivindicação de uma saída alemã da zona euro na sua forma actual são profundamente um falhanço (embora eles geralmente são relutantes em fornecer detalhes sobre exactamente como). Para ter certeza, a zona do euro não satisfaz plenamente todas as condições de uma área monetária óptima (que incluem uma economia aberta e diversificada, a livre circulação de capital e trabalho, e os preços flexíveis e salários). Mas, embora a zona do euro, certamente, tem muito espaço para melhorar, a crise trouxe muitos progressos em termos de integração e flexibilidade. A zona do euro pode não ser perfeito, mas é bom o suficiente para durar.

Uma das mais importantes - mas muitas vezes ignorado - as condições de uma união monetária bem sucedida é a capacidade dos seus membros de acordo sobre certos fundamentos da política económica. Independentemente das diferenças históricas e culturais que persistem entre os sistemas económicos de, digamos, Itália, França, Espanha e Alemanha, todos esses países concordam com os princípios fundamentais de uma economia baseada no mercado. Mais notavelmente, eles concordam que é o sector privado, e não o Estado, que é responsável pela criação de postos de trabalho, e que o crescimento económico sustentável requer produto aberto e mercados de trabalho.

No caso da Grécia, essas ideias fundamentais não parecem ter sido universalmente aceites. Durante décadas, o Estado agiu como o empregador de primeira e última instância. Mercados de produtos foram estrangulados pela burocracia regulatória, devido à influência de interesses escusos. Este sistema poderia persistir apenas através de endividamento público sustentado. Ao longo dos últimos 20 anos - incluindo o período anterior a Grécia aderiu ao euro - défice orçamental anual médio do país foi de mais de 7% do PIB.

Salários e preços gregos já caíram o suficiente para restaurar a competitividade; o país precisa agora de um quadro em que a actividade económica privada pode prosperar. Se as condições do seu terceiro pacote de resgate ajudar a Grécia a mudança para um modelo económico mais sustentável, então, também, terá um futuro na zona do euro.

A sobrevivência da zona euro exige, em primeiro lugar, que todos os países membros tenham economias fortes e flexíveis, o que significa que todos eles devem empreender esforços contínuos para se manter competitiva. Quer saber se as economias mais (ou menos) do competidor deve deixar a união monetária podem ser um exercício intelectual interessante. Mas contribui pouco para a tarefa em mãos.

Michael Heise

Michael Heise é economista-chefe da Allianz SE e autor de Emergindo da Crise da dívida Euro: Fazendo a moeda única funcionar.