05-12-2014

Um navio sacudido pela tempestade perto dos penhascos perigosos necessita de uma forte âncora para evitar terminando nas rochas. Em 2012, quando uma tempestade financeira envolveu a zona do euro, foi a Alemanha que manteve o navio europeu fora dos cardumes do desastre financeiro. Mas agora âncora da Europa tornou-se um travão, dificultando o movimento para o desenvolvimento.

Naturalmente, a chanceler alemã Angela Merkel actuou em 2012 só quando ela podia dizer ao eleitorado nacional alemão que não havia alternativa. Mas, no final, Merkel concordou com um fundo de resgate permanente para a zona do euro. Ela também apoiou a formação de uma união bancária, que permanece incompleta, mas ainda representa um passo fundamental em direcção a um sistema financeiro supervisionado pelo Banco Central Europeu. Graças a estas medidas, e ao voto do presidente do BCE, Mario Draghi, que a Alemanha tacitamente aprovou, para fazer "o que for preciso" para salvar o euro, e a tempestade financeira diminuiu.

Mas, agora, a zona do euro parece incapaz de escapar à quase deflação, com pouco crescimento económico e os preços mal se movendo para cima.

Isso não era para acontecer. Quando a crise atingiu as economias da periferia da zona do euro foram esbofeteados pelos choques gémeas de spiking prémios de risco e um mercado imobiliário em colapso. Ao mesmo tempo, a economia alemã beneficiou do regresso do capital fugiu da periferia europeia. As taxas reais de juros (ajustadas pela inflação) na Alemanha tornou-se substancialmente negativo, provocando um boom imobiliário. Supunha-se que isto geraria uma forte procura interna na Alemanha, ajudando a periferia para exportar mais.

Em vez disso, a economia alemã praticamente não cresceu; de facto, com o comércio mundial mais fraco corre o risco de colocá-lo em recessão. O superávit em conta corrente, que era suposto declinar acentuadamente, na verdade aumentou, sendo que as poupanças continuaram mais elevadas - e menor investimento - do que o esperado.

Um outro problema, pelo menos do ponto de vista do resto da zona do euro, é que a inflação na Alemanha permanece demasiado baixa. Com os preços alemães a aumentar a menos de 1% ao ano, a periferia da zona do euro precisa de queda dos preços, a fim de recuperar a competitividade perdida durante os anos de boom pré-2008.

Esta falta de dinamismo no núcleo da zona do euro tornou-se agora o seu principal problema. Com nenhum crescimento na Alemanha, o resto da zona do euro pode não ser capaz de reduzir a dívida via superávits externos. E pode não haver solução de curto prazo de um botão mágico para aumentar a procura doméstica alemã.

Obviamente, o governo alemão está no comando das finanças públicas do país. Mas a política fiscal tem sido praticamente neutra nos últimos anos, e, portanto, não pode ser responsabilizado pela falta de dinamismo da economia alemã. Este ano, o orçamento do sector público pode passar de um déficit pequeno para o que as autoridades alemãs chamam de um "zero black" - um pequeno excedente. Mas esse aperto por uma fracção de um ponto percentual do PIB não implica qualquer efeito adverso no crescimento.

A causa raiz do desempenho económico lento da Alemanha nos últimos anos é a falta de vontade de continuar das famílias e as empresas para consumir e investir. E é difícil ver o que o governo pode fazer sobre isso.

Na verdade, o investimento caiu apesar do financiamento das condições para as empresas que nunca foram mais fácil, tanto em termos de taxas de juro ultra-baixas e disponibilidade dos bancos para emprestar. No entanto, o sector empresarial da Alemanha permanece relutante em contrair empréstimos e investir no país, porque este sector vê pouca razão para esperar pelo crescimento económico de longo prazo, uma vez que a população deverá diminuir e os ganhos de produtividade permanecem anémicos.

Como investimento é improvável que se torne um motor para a economia alemã, o consumo é a chave para o crescimento da procura mais forte na Alemanha. A sua fraqueza é algo surpreendente: os rendimentos reais estão em alta, e o governo de coligação que chegou ao poder no ano passado, introduziu uma série de medidas sociais generosas, incluindo um grande aumento do salário mínimo, a redução da idade da reforma, e um top especial -até pensão para mulheres com filhos.

Mas mesmo essas medidas, que os observadores estrangeiros foram amplamente negligenciando, não conseguiram impulsionar a procura do consumidor. Então, o que mais poderia fazer o governo alemão para afastar os alemães fora de seus hábitos abstémios?

O investimento público é a única área em que o governo poderia agir. Mas o impulso de crescimento a partir do sector público os gastos com infra-estruturas só pode ser modesto. O aumento dos gastos de infra-estruturas por um trimestre, o que representaria um enorme esforço administrativo, seria elevar o crescimento do PIB em apenas 0,4 pontos percentuais.

O principal perigo agora é político. A economia alemã fraca faz os ajustes estruturais necessários na zona euro da periferia muito mais difícil. Isso, por sua vez, alimenta a percepção de que a responsabilidade recai sobre o governo alemão, que é visto como pouco disposto a tomar as medidas necessárias para fortalecer a procura doméstica - mesmo em que proíbe os governos da periferia de gastarem mais com os estados. Como o desemprego contínua elevado e os rendimentos estagnados em grande parte da zona do euro, a tentação de culpar "os alemães" está se tornando cada vez mais forte.

O governo alemão, nenhuma surpresa, nem sequer reconhecer que existe um problema. Com o desemprego permanecendo perto de níveis recordes, a falta de crescimento da procura é simplesmente descartada, e a ausência de inflação é tomado como um sinal de sucesso.

Isso é um erro. A âncora alemão da Europa tornou-se um travão, e a crescente onda de ansiedade entre os parceiros da Alemanha não deve deixar o seu governo indiferente.

Daniel Gros

Daniel Gros é Director do Centro com sede em Bruxelas for European Policy Studies. Ele trabalhou para o Fundo Monetário Internacional, e serviu como um conselheiro económico da Comissão Europeia, o Parlamento Europeu, e do ministro das finanças francês. Ele é o editor de Economie Internationale e International Finance.